繼12月26日多晶硅期貨在廣期所掛牌上市后，多晶硅期權(quán)也于12月27日正式上市交易。首批上市合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標(biāo)的，交易時間與多晶硅期貨合約交易時間一致。根據(jù)12月26日多晶硅期貨交易情況，多晶硅期權(quán)于首個交易日掛牌上市7個系列，共計178個合約。

首日運行符合市場預(yù)期

市場人士表示，多晶硅期權(quán)上市首日運行平穩(wěn)、定價合理，與標(biāo)的期貨有效聯(lián)動，符合市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至首日交易收盤，多晶硅期權(quán)全合約總成交量約1.47萬張，其中看跌期權(quán)成交量約0.76萬張，看漲期權(quán)成交量約0.71萬張，成交量PCR（看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值）達(dá)到108%。

從不同到期時間和不同行權(quán)價合約來看，2025年5月12日到期的近月期權(quán)合約在最虛值的期權(quán)上成交最多，行權(quán)價為37000元/噸的近月看跌期權(quán)的成交量和持倉量均為全合約最高值。從波動率來看，截至當(dāng)日收盤，多晶硅期權(quán)近月合約隱含波動率約為21.3%，略低于現(xiàn)貨價格同期限歷史波動率的中位線水平，與相關(guān)品種工業(yè)硅期權(quán)的近月隱含波動率相近。

國泰君安期貨分析師張銀向期貨日報記者表示，多晶硅期權(quán)中看漲期權(quán)合約的隱含波動率相對更高，波動率曲線正偏，體現(xiàn)出短期內(nèi)一定的看漲情緒。此外，它和多晶硅期貨自上市以來相對掛牌價上漲8.7%的定價趨勢保持一致，期權(quán)合成期貨的價格也與標(biāo)的期貨價格相近，體現(xiàn)出多晶硅期權(quán)定價的有效性。

談及多晶硅基本面，國投期貨研究院高級分析師沈卓飛認(rèn)為，短期難有大的改善，期價圍繞成本寬幅震蕩為主。由于期貨掛牌價低于當(dāng)前現(xiàn)貨價格，首次掛牌的期權(quán)合約到期時間較長，如果短期價格出現(xiàn)一定上漲，可以考慮買看跌期權(quán)空頭套保，如果波動率較高，也可以選擇賣出開口較大的寬跨式策略。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)有了更為靈活的避險工具

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國作為多晶硅的生產(chǎn)與消費大國，多晶硅期貨與期權(quán)的上市，對增強我國光伏產(chǎn)業(yè)在國際市場上的綜合競爭力有重要意義。

“尤其是當(dāng)企業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，期權(quán)靈活多樣化的套保方式，可以更好地滿足企業(yè)實現(xiàn)個性化的價格風(fēng)險管理需求?！鄙蜃匡w認(rèn)為，對多晶硅行業(yè)來說，多晶硅期貨和期權(quán)的上市對發(fā)現(xiàn)價格、平抑市場異常波動有積極作用。此外，期權(quán)獨特的隱含波動率視角，也提供了一個對市場價格波動進(jìn)行發(fā)現(xiàn)和預(yù)測的窗口，這是其他金融工具不具備的。

“多晶硅期權(quán)為企業(yè)提供了更加靈活的避險工具，相較于期貨合約，期權(quán)可以進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的風(fēng)險管理方案?！睆堛y表示，在目前市場波動率相對不高的情況下，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)可以通過買入看跌期權(quán)來保護(hù)庫存價值。在市場劇烈波動時，不僅能夠避免價格下跌導(dǎo)致價值虧損，還能夠利用保留庫存獲得價格上漲帶來的升值機會。同樣，下游采購企業(yè)可以通過買入看漲期權(quán)來鎖定進(jìn)貨成本。

此外，廣期所提供了豐富的組合策略保證金優(yōu)惠政策，能較大程度地降低企業(yè)的資金占用。

“多晶硅期權(quán)的推出將使企業(yè)能夠更充分地參與市場競爭，推動多晶硅市場構(gòu)建更加公平、公正的價格形成機制。”張銀解釋稱，買入期權(quán)僅需支付權(quán)利金即可享有價格保護(hù)，短期內(nèi)可降低企業(yè)的資金占用壓力，并且期權(quán)合約數(shù)量較多，允許企業(yè)根據(jù)自身需求靈活設(shè)計敞口，可以避免因過度對沖導(dǎo)致的機會成本損失。當(dāng)然，企業(yè)也可以通過賣出期權(quán)或者構(gòu)建期權(quán)組合的方式，對現(xiàn)貨貿(mào)易進(jìn)行風(fēng)險管理。在通過期權(quán)策略鎖定現(xiàn)貨銷售價格和進(jìn)貨成本之后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)將在與上下游客戶談判時占據(jù)更有利的地位。

市場對多晶硅期權(quán)的功能發(fā)揮充滿期待

多晶硅期權(quán)上市后，獲得了晶硅光伏產(chǎn)業(yè)的高度認(rèn)可，市場對多晶硅期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的前景充滿期待。

作為頭部大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)，廈門象嶼新能源早就為多晶硅期貨和期權(quán)的上市做好了充分準(zhǔn)備。據(jù)廈門象嶼新能源總經(jīng)理助理鄭敏敏介紹，在內(nèi)部組織架構(gòu)上，廈門象嶼新能源組建了專業(yè)的衍生品業(yè)務(wù)部門，負(fù)責(zé)交易策略制定、操作以及日常運營管理，并通過多次內(nèi)部培訓(xùn)與研討，提升團(tuán)隊對期權(quán)產(chǎn)品的理解和操作技能，強化風(fēng)險意識和合規(guī)觀念。同時，公司多晶硅產(chǎn)研團(tuán)隊深入分析多晶硅市基本面動態(tài)發(fā)展，為多晶硅衍生品的操作和風(fēng)險評估提供了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

鄭敏敏認(rèn)為，多晶硅期權(quán)上市首日的流動性比較充足。未來，他們也會結(jié)合客戶需求，積極運用期權(quán)工具，為客戶提供累購/累沽、延遲點價、增強點價等多種含權(quán)貿(mào)易方案，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶的不同需求。

“多晶硅期權(quán)的上市，進(jìn)一步完善了光伏產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險管理架構(gòu)，推動了產(chǎn)業(yè)客戶間的協(xié)同發(fā)展與合作。借助期貨、期權(quán)工具開展套期保值業(yè)務(wù)，能夠有效穩(wěn)定多晶硅的供需格局，提升產(chǎn)業(yè)鏈的運行效率與穩(wěn)定性。”鄭敏敏表示，從產(chǎn)業(yè)視角來看，廣期所推出的多晶硅期權(quán)，為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更為精準(zhǔn)、多樣化的價格風(fēng)險管理工具，使其能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中靈活應(yīng)對價格波動，還通過優(yōu)化資源配置，助力企業(yè)在成本控制、生產(chǎn)規(guī)劃等方面實現(xiàn)更高效的決策，從而進(jìn)一步鞏固和提升其在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的市場地位與競爭優(yōu)勢，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

物產(chǎn)中大資本有限公司副總經(jīng)理張靈軍也認(rèn)為，多晶硅期權(quán)的上市，給多晶硅上下游相關(guān)企業(yè)又提供了一個風(fēng)險管理的新工具。一方面，相關(guān)企業(yè)利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險管理，可以鎖定價格，保持穩(wěn)定的加工利潤。另一方面，相較于期貨工具而言，期權(quán)可以免于追保壓力，有利于資金管理。此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)合理利用期權(quán)工具管理風(fēng)險，提高了企業(yè)抵御風(fēng)險和穩(wěn)健經(jīng)營的能力，有利于企業(yè)的市值管理，從而進(jìn)一步降低融資成本。