逆周期擴(kuò)張 優(yōu)化庫存管理

當(dāng)碳酸鋰價(jià)格從每噸60萬元的歷史高位一路下探至6.5萬元以下，鋰電行業(yè)迎來新一輪挑戰(zhàn)。生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)收縮，原材料庫存貶值壓力增大，中小企業(yè)首當(dāng)其沖。然而，在行業(yè)洗牌過程中，部分企業(yè)憑借碳酸鋰期貨逆勢(shì)破局。他們以期貨套保對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)優(yōu)化庫存管理，以價(jià)格發(fā)現(xiàn)調(diào)整戰(zhàn)略節(jié)奏。當(dāng)越來越多的企業(yè)將期貨納入經(jīng)營(yíng)“工具箱”，一場(chǎng)從“價(jià)格被動(dòng)承受”到“風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)管理”的行業(yè)變革悄然拉開序幕。

“雙保險(xiǎn)”策略助力企業(yè)逆周期擴(kuò)張

2021年新能源產(chǎn)業(yè)大踏步前進(jìn)，吸引資金扎堆涌入鋰電領(lǐng)域。隨后產(chǎn)能大幅增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，碳酸鋰價(jià)格急轉(zhuǎn)直下。這一變化重構(gòu)了鋰電上游產(chǎn)業(yè)格局，曾經(jīng)可觀的利潤(rùn)逐漸收縮，不少企業(yè)只能選擇縮減規(guī)模以穩(wěn)住陣腳。

按照常規(guī)邏輯，在行業(yè)淘汰賽中，實(shí)力相對(duì)薄弱的中小企業(yè)往往率先出局，但廈門一家專注于鋰礦開發(fā)及貿(mào)易的中小企業(yè)（下稱Z公司）卻選擇逆勢(shì)擴(kuò)張。憑借合理運(yùn)用碳酸鋰期貨工具，Z公司的規(guī)模越做越大，硬是在行業(yè)下行周期闖出了一片天地。

Z公司進(jìn)入鋰礦行業(yè)不足五年，但已在非洲布局多個(gè)鋰礦項(xiàng)目，且儲(chǔ)量可觀。此前公司主要做原礦貿(mào)易，將非洲的鋰輝石原礦運(yùn)回國(guó)內(nèi)銷售，賺取差價(jià)?！疤妓徜噧r(jià)格漲至每噸60萬元時(shí)，買家直接拎著裝錢的麻袋到廠里搶購?！盳公司經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人張民（化名）回憶起當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景，仍感慨萬千。

“我琢磨著，只賣原礦太‘虧’了，便增設(shè)了碳酸鋰生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，想跟著這波行情，多賺些錢。沒想到，價(jià)格很快便開始往下掉?！睆埫裉寡?，從非洲采購鋰輝石原礦運(yùn)回國(guó)內(nèi)加工，需要45天。價(jià)格下行周期中，每運(yùn)回一噸原礦，就虧一噸。作為中小企業(yè)，Z公司面對(duì)價(jià)格劇烈波動(dòng)毫無招架之力，只能陷入虧損困境。

2024年，碳酸鋰市場(chǎng)供需階段性失衡加劇，價(jià)格進(jìn)一步下探。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年碳酸鋰價(jià)格由年初的9.7萬元/噸跌至年末的7.5萬元/噸，全年均價(jià)為9.1萬元/噸，較2023年下跌65%。面對(duì)復(fù)雜環(huán)境，Z公司借助碳酸鋰期貨實(shí)現(xiàn)了可觀收益。

例如，2024年3月，江西環(huán)保檢查引發(fā)供應(yīng)收縮預(yù)期，碳酸鋰期貨價(jià)格從9萬元/噸反彈至12萬元/噸，旺季供需錯(cuò)配預(yù)期得到充分反映。之后，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提示Z公司，供需矛盾尚未完全消除，價(jià)格存在回落風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)，Z公司手握非洲鋰輝石原礦進(jìn)口合同，計(jì)劃到港后加工成碳酸鋰銷售，但礦石運(yùn)輸及加工需要數(shù)月，若不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，將面臨巨額利潤(rùn)流失。

為防范庫存貶值，Z公司在現(xiàn)貨采購的同時(shí)，以12萬元/噸的價(jià)格建立相應(yīng)空頭頭寸，形成礦石采購與期貨賣出的對(duì)沖保護(hù)。后續(xù)走勢(shì)驗(yàn)證了Z公司的判斷，2024年7月底碳酸鋰期貨價(jià)格跌至7.1萬元/噸。Z公司期貨賬戶盈利豐厚，完全覆蓋了現(xiàn)貨庫存浮虧，并通過分批銷售現(xiàn)貨同步平倉期貨、盤面交割等方式實(shí)現(xiàn)了庫存保值。

通過期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的立體化風(fēng)險(xiǎn)管理，Z公司不僅有效對(duì)沖了上游鋰輝石原礦采購風(fēng)險(xiǎn)，更通過“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”操作，優(yōu)化了下游銷售節(jié)奏。在2024年6月的一筆交易中，Z公司持有碳酸鋰期貨LC2408合約空頭頭寸，出于降本增效的需要，在聽取期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的建議后，采取“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的交割方式，與已經(jīng)在碳酸鋰期貨LC2408合約上建立多頭頭寸的正極材料廠合作，按照“協(xié)議平倉價(jià)+升貼水”的定價(jià)方式，了結(jié)了各自在LC2408合約上的頭寸。這種“期貨定價(jià)+現(xiàn)貨交割”的雙向鎖價(jià)體系，不僅幫助Z公司緩解了庫存壓力，也省去了注冊(cè)倉單的運(yùn)費(fèi)和質(zhì)檢費(fèi)用，及時(shí)回籠了貨款，實(shí)現(xiàn)了整體效益最大化。

這種“雙保險(xiǎn)”策略，使企業(yè)2024年7月底出場(chǎng)時(shí)，盡管在現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損72萬元，但在期貨市場(chǎng)盈利278萬元，最終實(shí)現(xiàn)總體盈利206萬元。

“這筆盈利太關(guān)鍵了，既穩(wěn)定了成本，又規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過‘期轉(zhuǎn)現(xiàn)’操作，提前鎖定了長(zhǎng)期訂單，真正實(shí)現(xiàn)了從礦山到終端的全鏈條風(fēng)險(xiǎn)管控?！睆埫窀嬖V記者，碳酸鋰期貨上市前，銷售渠道長(zhǎng)期被傳統(tǒng)貿(mào)易商主導(dǎo)，他們受限于企業(yè)規(guī)模和資源整合能力，即便礦石品位較高，也難以直接對(duì)接下游需求方。幸好，期貨市場(chǎng)吸引了包括正極材料廠在內(nèi)的各類市場(chǎng)主體，使得像他們這樣的上游企業(yè)可以通過期貨交割直接將產(chǎn)品銷往下游終端客戶，拓寬了他們的銷售渠道。

據(jù)張民介紹，在碳酸鋰期貨的“護(hù)航”下，在價(jià)格持續(xù)下行的過程中，公司也實(shí)現(xiàn)了較為可觀的盈利。公司有了更多資本，才能在非洲收購更多小礦山，從而實(shí)現(xiàn)逆周期擴(kuò)張。據(jù)了解，當(dāng)前，Z公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模已較2023年翻倍。

Z公司作為中小企業(yè)，剛接觸期貨業(yè)務(wù)不久，就能借助期貨工具實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，離不開期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供的專業(yè)服務(wù)?！霸谶^往服務(wù)新能源實(shí)體企業(yè)的過程中，我們深知期貨服務(wù)的重要價(jià)值。此次與Z公司的合作，也讓我們明白精準(zhǔn)把握企業(yè)需求、提供專業(yè)定制服務(wù)方案、有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是服務(wù)成功的關(guān)鍵，提升企業(yè)對(duì)期貨業(yè)務(wù)的認(rèn)知和配合程度是確保服務(wù)效果的重要保障?！蔽宓V期貨黨委書記、董事長(zhǎng)楊寶寧期待更多實(shí)體企業(yè)能夠充分認(rèn)識(shí)到期貨服務(wù)的價(jià)值，合理運(yùn)用期貨工具，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展和可持續(xù)增長(zhǎng)。

期貨工具破解庫存管理難題

在大宗商品貿(mào)易領(lǐng)域， 無論是傳統(tǒng)貿(mào)易商，還是生產(chǎn)廠家，都需要進(jìn)行庫存管理，尤其是在常備庫存和超期庫存的成本管理方面，很多企業(yè)都會(huì)感覺這是一個(gè)束手無策的問題。

作為鋰電行業(yè)的下游，貴州天美鋰能新材料有限公司（下稱天美鋰能）致力于高純鋰電材料及鋰系列產(chǎn)品、氟化工及氟系列產(chǎn)品、新能源相關(guān)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，碳酸鋰是該公司生產(chǎn)中的主要原材料，年度消費(fèi)量7000~8000噸。

在日常運(yùn)營(yíng)中，天美鋰能時(shí)刻平衡著原材料采購與庫存管理的關(guān)系?！拔覀儾粌H要避免庫存過多，因原材料價(jià)格大幅波動(dòng)而影響企業(yè)效益，還要顧及生產(chǎn)的連續(xù)性，確保庫存能夠保障生產(chǎn)不出現(xiàn)中斷?！碧烀冷嚹芷谪涁?fù)責(zé)人劉洋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，原材料庫存過多會(huì)占用很多資金，直接導(dǎo)致企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)過重，也會(huì)帶來庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。但如果過度降低原材料庫存水平，一旦原材料價(jià)格短時(shí)大幅上漲，企業(yè)的生產(chǎn)成本就會(huì)被迫大幅上升，嚴(yán)重的甚至?xí)霈F(xiàn)生產(chǎn)、銷售斷檔的情況。

自2022年起，碳酸鋰價(jià)格步入新一輪下行周期。天美鋰能作為一家將碳酸鋰作為常備原材料的生產(chǎn)企業(yè)，更是深切感受到了原材料庫存貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！爱?dāng)時(shí)，我們已經(jīng)預(yù)感到后期碳酸鋰價(jià)格將繼續(xù)下跌?！眲⒀鬅o奈表示，即便明白倉庫里存放的貨物面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但苦于沒有抓手，也只能眼睜睜地看著行情向預(yù)期走去。

據(jù)劉洋介紹，碳酸鋰期貨上市前，為了盡量減少庫存貶值造成的損失，公司往往選擇低于市場(chǎng)價(jià)拋售一部分碳酸鋰?！霸趦r(jià)格下行周期，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，企業(yè)即便第一時(shí)間拋售原材料，也會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而陷入低價(jià)拋售的窘境。”劉洋坦言，公司想要的是相對(duì)穩(wěn)定的收益和可控的風(fēng)險(xiǎn)，而低價(jià)拋售不能從根本上解決問題，他們迫切需要一種在交易過程中既能有效管理風(fēng)險(xiǎn)又能創(chuàng)造收益的工具。

碳酸鋰期貨的上市，打破了天美鋰能的困局。在日常業(yè)務(wù)中，天美鋰能在進(jìn)行現(xiàn)貨交易的同時(shí)，充分借助碳酸鋰期貨進(jìn)行套保。以2024年7月的一筆交易為例，天美鋰能在點(diǎn)價(jià)采購30噸碳酸鋰時(shí)，按現(xiàn)貨價(jià)8.2萬元/噸簽訂點(diǎn)價(jià)合同，同步在期貨市場(chǎng)建立27手LC2409合約空頭頭寸，以對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在交割時(shí)，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌至7.5萬元/噸，虧損21萬元，但天美鋰能通過期貨平倉，巧妙地實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨與期貨的盈虧對(duì)沖，最終凈損失僅0.21萬元，對(duì)沖效率達(dá)99%，有效降低了原材料庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)劉洋介紹，碳酸鋰期貨上市前，他們會(huì)和上游客戶簽訂長(zhǎng)協(xié)合同，通常參考第三方平臺(tái)的折扣價(jià)，鎖量不鎖價(jià)。在價(jià)格下行周期，簽訂長(zhǎng)協(xié)的方式增加了公司的采購成本。比如，2025年4月，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)從4月初的7.4萬元/噸下跌至4月底的6.9萬元/噸，累計(jì)下跌11%。若公司不通過碳酸鋰期貨參與套保，采購成本仍為7.4萬元/噸，而參與了套保，采購成本就能降低2000~3000元/噸。劉洋表示，通過套保，天美鋰能提前鎖定了生產(chǎn)利潤(rùn)，還能將部分利潤(rùn)讓渡給下游客戶，相對(duì)沒有參與套保的企業(yè)而言，公司的產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，碳酸鋰期貨價(jià)格成為天美鋰能生產(chǎn)、貿(mào)易的重要參考依據(jù)?！白鳛樯a(chǎn)型企業(yè)，依靠客戶訂單來感知市場(chǎng)供需格局的變化，是行之有效的辦法?！?劉洋坦言，多數(shù)情況下，他們都是結(jié)合客戶需求方面的變化去把握市場(chǎng)行情的走向。然而，大家心里都明白，這樣的判斷方式，沒辦法確保每次都正確。倘若在某個(gè)極為關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，價(jià)格判斷出了差錯(cuò)，那么就會(huì)給公司帶來嚴(yán)重的損失。碳酸鋰期貨上市后，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸顯現(xiàn)，尤其是2024年一季度以來，碳酸鋰期現(xiàn)價(jià)格逐步趨合，公司在設(shè)計(jì)采購策略時(shí)，會(huì)將碳酸鋰期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)的先行指標(biāo)，為公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了更強(qiáng)的價(jià)格指引。

為提高新能源金屬期貨品種服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的水平、提高產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與運(yùn)用期貨和衍生工具的能力，2024年9月，廣期所開始實(shí)施“助綠向新”產(chǎn)業(yè)服務(wù)計(jì)劃。得知公司情況符合培育計(jì)劃的相關(guān)要求后，2024年11月，在期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，天美鋰能向交易所提供了相關(guān)材料，并順利通過了產(chǎn)業(yè)立項(xiàng)，進(jìn)入了項(xiàng)目考核期。

“碳酸鋰期貨上市后，我們一直耐心對(duì)天美鋰能進(jìn)行系統(tǒng)性套保輔導(dǎo)。目前，該公司運(yùn)用套保在庫存管理等方面取得了良好效果，規(guī)避了大部分價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！敝行沤ㄍ镀谪浬虾７止井a(chǎn)業(yè)總監(jiān)謝江濤認(rèn)為，碳酸鋰期貨為企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，強(qiáng)化了鋰電行業(yè)上下游企業(yè)之間的合作，提升了行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)服務(wù)計(jì)劃幫助新能源企業(yè)在實(shí)踐中更加深刻地了解期貨市場(chǎng)的基本知識(shí)、操作規(guī)則以及風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，不僅能夠提高企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知度，還能增強(qiáng)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的意愿和能力。

一路走來，鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)也對(duì)期貨市場(chǎng)有了更多期待。劉洋表示，未來，希望廣期所推出氫氧化鋰等更多與產(chǎn)業(yè)相匹配的期貨品種，來幫助企業(yè)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，也希望產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠積極參與市場(chǎng)培育活動(dòng)，提升行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平，進(jìn)而促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。